温州很富，但受银根紧缩、原材料上涨、人民币升值等等诸多因素的影响， 温州的民间资本在传统行业的追加投资正日渐放缓，中小企业正面
临“过冬”。然而，你可能想象不到，这个几乎全民皆商的城市，今天却成了VC、PE生长的沃土，上千亿民间“游资”正瞄准创投业，“实业
”和“投资”两条腿走路成为更多企业家的选择。作为世界工厂，温州正在探索传统产业升级的资本出路。
温州千亿资本流向VC
温州千亿资本正热热闹闹地流入创投业，但热潮中难免有泡沫，对于温州资本这块肥美的蛋糕，各大创投机构和温州本地机构已开始走
向竞合或竞争……
创投在温州究竟有多热？
记者从相关渠道得知，来自于温州银监局内部的抽样调查显示，约有1000亿到1500亿流动资金进入了创投领域。而据温州银监局的统计资
料表明，目前温州民间资本现金流约为3000亿元，居民储蓄约为1000亿元。涌入创投的资金可见一斑。
事实上，从2007年下半年开始，以担保、财务咨询等命名的创投公司在温州地区相继出现，据当地工商部门统计，这类民间资本支撑的投
资公司，已注册的达近百家。
然而，热潮中泡沫难免。“现在一些所谓的担保公司、创投公司实际上是在变相放高利贷。”一位长期跟踪温州经济的专家告诉南都周刊
记者，“目前温州的市场利率大多在2分到2.5分，有的短期融资利率甚至高达6分。”他表示，由于目前中小企业融资难，最近温州社会非法融
资等金融诈骗案件频出，已经引起了温州当局的关注，一些金融监管方面的基础性检查工作正在展开。
尽管存在诸多问题，真正的创投机构也还没有形成大的规模，但对于温州资本这块肥美的蛋糕，各大创投机构和温州本地机构已开始走向
竞合或竞争，机遇、挑战、梦想、现实……在这片土地上正生动地演绎。
创投纷至
温州，这个几乎全民皆商的城市，的确是一方适合VC、PE生长的沃土。这里既有可供投资的巨额民间资本，又有丰富的项目和渠道，
引得各大创投机构纷至沓来。
深圳创新投资集团公司作为最耀眼的官办VC之一，早就开始关注温州资本市场了。深创投总裁李万寿在接受记者电话采访时说，“四年以
前，深创投就进入温州，并和中瑞财团进行了合作。”
李万寿回忆说，“最开始接触时，深创投希望做投资银行业务，帮助温州的企业走向上市。后来发现，温州很多企业并没有上市的意愿，
但是温州财团却有很多闲散资金。因此我们对合作方式做了调整，最实际的方式是设立基金。”
据了解，深创投和温州资本合作的私募股权投资基金瑞德海基金已于2008年4月份成立，基金规模在1.5亿到2亿左右，该基金募集采取有限
合伙企业的模式。此外，深创投和中瑞集团合作的一家创投公司正在注册之中。
更多的海外基金正纷至沓来。
据悉，红杉资本中国基金已完成了第一只人民币基金的募集，该基金总规模接近10亿元，温州瑞立集团出资数千万元成为该基金的LP(有限
合伙人)之一，另有6位温州女性以组团的形式成为一位LP。
温州首华创业投资有限公司董事长林阿信透露，“证券教父”阚治东的东方基金与首华创投及部分温州企业家合作的温州东方首华创投基
金即将成立，而软银中国等知名PE目前正密切联系着温州资本。
“很多基金都找上门来，”温州恒生资产管理有限公司董事长黄伟建告诉本刊记者，“他们希望与温州资本以及温州创投机构紧密合作。
”
在温州本地市场上，本土创投公司也纷纷成立。
恒生资产就是目前温州做得有声有色的一家本土创投公司。早在2000年7月，应温州市政府之邀，黄伟建当时创办的星际公司就与温州市政
府一起投资组建了温州数码创业投资有限公司，黄出任副董事长兼常务副总裁，负责公司的创建和一切业务往来。同期，黄创办了温州恒生资
产管理有限公司，利用资本运作、参股控股等方式投资高新技术行业。
温州市中小企业发展促进会会长周德文介绍，温州规模最大的民营企业正泰集团也在上海注册成立了全资子公司云杉投资管理有限公司。
2008年2月，在正泰营销年会上，正泰集团董事长南存辉向到场的上千名经销商介绍了云杉投资，为这一发挥正泰特有资源价值的PE做了第
一次非正式推介。
有消息称，云杉基金正将正泰股东、协作企业和温州众多闲置资金持有者的资金集中起来，以基金管理的专业技术和方法，开展对外投资
。据悉云杉基金成立的初始规模为5亿元，目标规模在10亿元以上。
土洋结合路漫漫
然而，除了一些变相高利借贷的所谓的“创投”、“担保”公司，对于很多白手起家的温商来说，投身创投业是机遇也是挑战。
温商投身创投的优势明显。周德文说，除了庞大的民间资金做后盾外，温州人做创投还有以下三大优势：“首先是军团体系，可以发挥温
州特有的抱成团的‘蚂蚁经济’优势，凭借良好的信用体系，发挥‘小资本、大集聚’的成效；其次，温州具有丰富的民间投资经验，早在改
革开放初期，便在温州产生了类信托模式的‘活会’这一融资方式，堪称创投雏形；最后，创投人所必备的敏锐的市场嗅觉、精准的投资魄力
、丰富的运作经验，温州商人样样都有，并且敢想敢干。”
但优势也是一把双刃剑。
2007年8月，温州东海创业投资有限公司高调成立的时候，恐怕也没想过仅短短7个月，就因内部纷争而分道扬镳，这一过程，凸显出温州
民企在创投路上的有待规范。
其时东海创投公司由佑利集团、民扬集团、环宇集团等8家乐清民营企业、一位乐清籍自然人张建文和北京杰思汉能资产管理有限公司组建
成立，杰思汉能出任东海创投的普通合伙人和基金管理人。
短短七个月后，因温州投资方与基金管理方发生经营理念分歧，双方不欢而散。而双方冲突的直接表现，在于对项目优劣的不同判断。
佑利集团董事长、作为LP之一的胡旭苍说，从某种意义上讲，基金管理公司做项目判断时显得书生气十足。“我们去看他们推介的企业，
项目书上说得天花乱坠，而我到车间、办公室、财务室看完发现，完全不是这样。”
或许这可以视之为喜欢通过企业财务报表来衡量企业盈利能力的管理者与从家庭作坊中一件件生意做起来的深谙民营企业的投资者的矛盾
，但，在温州这片有着独特气质的土地上，温州创投公司是否有其自己要走的PE之路？
由东海创投控股股东成立的环亚创投采取了GP和LP合二为一的模式，胡旭苍表示，GP和LP混合的最大好处是，既使双方的利益趋于一致，
又能降低运营成本。
恒生资产旗下的创元创业投资有限公司也采取了GP和LP混合的模式。黄伟建介绍，创元创投的LP由日本某基金、温州资本以及一部分国内
外资本组成。GP则由温州资本组成的团队担任。
“就自身而言，我会采取混合的方式。”黄伟建说，“双方在合作开始时就会约定好一个涵盖投资哪些行业、投资多大金额等等的大框框
，框框以内的事情，GP可以决定，框框以外的则通过董事会来决定。”
正泰出资的云杉投资从一开始就选择了以上海为平台，以正规的海外管理模式为样本——LP出资，GP管理。只不过，这个GP也由正泰集团
出资成立。这种模式，几乎是自己出资，自己管理，只是GP的人才则从外引进。
“温州商帮是在极为严格的信用之中成立的，拿到钱并不是一件容易的事情，这取决于机构能不能得到信任。温州商人有很丰富的资金、
项目、渠道，欠缺的只是专业团队。管理团队必须要明白投资人的心态。”对于深创投与中瑞财团达成的合作，李万寿这样分析。
“进入一个圈子，能不能得到认可，取决于很多因素，要了解、认可、欣赏他们的文化，要进行多渠道的交往和联系。走到一起靠缘分、
靠理念一致、靠情投意合，勉强维持是不行的。最重要的是，一开始就沟通好，有一个好的约定。”李万寿说。瑞德海基金是一个这样的例子
，它按照有限合伙企业的模式募集，LP出资、GP管理，双方有清晰的分界，这得益于双方的了解和信任，以及深创投本身过硬的信用、业绩和
团队的素质等。
“实际上，温州财团的观念也在逐步调整。以前温州企业不愿意规范化运作，习惯于自己说了算。现在很多企业改变了观念，希望走向规
范和透明。”李万寿说，“尽管目前很多创投公司采取的是LP和GP混合的土洋结合模式，但这只是难以避免的过程，它们最终定会走向国际化
和专业化。”
一个温商的VC路
这是一个典型的温州投资家，有着丰富的创业经历和实业经验，他曾孤独地走在创投路上，如今，他终于等来了温州的机会。
林阿信身着红蓝条纹的休闲体恤，看上去随意而轻松。如果不了解他的背景，很难想象这是一位掌握几亿元随时在找投资项目的VC。
这是一个典型的骨子里有着创业激情的温州商人：投身VC前，他是学生时代就开始经商、毕业就当老板的实业家；是敢幻想也敢拼搏，坚
持“异想天开、脚踏实地”座右铭的奋斗者。
如今，他被称为是温州VC的先行者。两年半后，他终于等来了温州的机会，他自豪于以战略眼光选择了VC这个行业，他说，“这是一个其
乐无穷的江湖。”
初涉创投
2006年3月，首华创投作为第一家温州民营资本成立的VC落户上海，在有“跟风”传统的温州，林阿信却孤零零地找不到几个朋友商量。
但他坚信进入VC的时机已经来到。这一年的三月，树叶刚刚泛绿，与创业投资直接相关的《创业投资企业管理办法》正式实施，该法
于2005年11月由包括银监会在内的十部委依据《公司法》和《中小企业促进法》制定。当时林任上海洋山投资发展有限公司董事长，关注VC行
业已有时日。
林阿信记得，1999年刚开始热火朝天地讨论创业板的时候，他在上海的新华书店看到了某媒体报道的一篇关于创投的文章，主题是VC在美
国流行。
“什么是VC？不懂。”林阿信回忆，当时对它充满了好奇，可周围却没有几个可以交流的人，于是他以一种孤独的姿态，默默地关注。
对于这个高中时代就开始兼做电风扇生意并把电风扇卖给老师的聪明学生，抑或是这个1988年开始经营温州第一家磁性写字板厂获得
第一桶金的意气风发的年轻老板，在商界打拼的日子让他深深明白，融资对于中小企业的生存发展始终是个问题。
资料显示，首华创投第一批融资于2006年11月到期，注册资本为人民币3000万元。该公司受托管理欧洲温州华人华侨联合会在华基金，和
纽约信息科技公司Suryani的中国业务。后者与洋山投资旗下全资子公司启信科技有着长期业务往来。
“开始做创投的大部分资金来源于自己。”林阿信说，“我相信艺高才能胆大，边做边学，尽量用自己的钱，把这个底摸透。”
林阿信回忆，“自己英语不好，VC更像是他们华尔街的人玩的，不是我们玩的。”于是他有空就穿梭于各种与VC有关的会议，并借此结识
创投业的朋友。“交流时发现，我们也有我们的优势，比如对本土文化和项目更了解等等。”
林阿信最终为新成立的首华管理团队找到了一位出身于知名VC软银的资深专业人士、一个律师团队、几位就职于清科投资的专业人士。
“当时关于有限合伙人的法律还没出来，做私募很谨慎，没有人告诉你应该怎么做，必须边学边做，照搬外国经验也没用，因为法律首先
不一样。”那些日子，林阿信说自己就像吸水的海绵一般学习。
林阿信不愿多谈首华创投目前的投资项目，只说“收益已经相当不错，一年会后会有结果”。据了解，2006年底，首华创投开始介入位于
上海某高科技园区的两个网络公司，这是其第一期的主要项目。林坦言自己喜欢做天使投资人，“把一个小企业做大，就像点石为金。”在他
看来，有好产品的小企业，价格合理，就是好项目。而这行最难的，就是找到好项目。而林对投资哪些领域并无限制，“创投本身就是金融模
式的一种创新，何必限定框架呢？”
温州机会
“现在首华创投在圈内的基础好起来了。”两年半的打拼后，曾经孤零零的林阿信如是说。
据林透露，首华创投第二期募集了2亿资金，项目涉及网络和医药。第三期则是今年6月与嘉兴当地政府合作的首华创投浙江基金，募集资
金亦约2亿，并有意通过政府平台在嘉兴南湖寻找高科技和高成长性的企业进行投资。
摸爬滚打了两年多，林阿信总结，做私募基金要具备三个条件：“首先，要让LP明白钱用来干什么；其次，要具有一定的量的项目积累、
做人的口碑、团队的经营能力；第三，这是有钱人的游戏，你自己必须先富，然后帮别人挣钱。”
谈起这几年创投业的变化，林阿信感慨，“支持创投的法律、政策越来越多，力度越来越大，就像吃了一颗定心丸；此外，创投越来越热
，更多有能力管理资金的人和企业纷纷进入创投，募集资金更容易。”
作为出身于温商的VC，林阿信直言温州说，“温州的资金市场很发达，资本市场却不成熟。但有一点，温州人一旦认识到机会已到，什么
行业都能干得好。现在的温州已经觉醒，正在以加速度发展。我也希望通过首华来为培育这个市场做些事情。”实际上，首华创投已经牵头做
了两届SINOHEAD创业投资论坛，分别在去年年底和今年六月，地点都在上海。第三届SINOHEAD创业投资论坛，已经定在今年的九月，而地点转
移到了温州。
在林阿信看来，温州的机会已经到来。
目前的首华创投浙江基金已经募集了8000万元，投资人只是两个温州老板。而林与和“证券猛人”阚治东旗下的东方创投基金及温州一些
企业家合作的温州东方首华创投基金也即将成立。
说起这一合作，林阿信掩饰不住兴奋，“我们都是实干家，有野心，资源也能互补。”
此外，首华创投正在筹备中国烂尾楼基金联盟。这个联盟的目标是打造地产基金管理公司，进行烂尾楼再建非常规短期债权投资。
林阿信说，这将是一个“联盟型”的基金募集方案，但一切还未成熟，有可能由首华发起成立这个基金联盟，投资者们签订一个“意向协
议”。投资者们只需承诺参加包括尽职调查、财务审核、对象评审等主要过程，而不用把资金交给首华做日常管理。当联盟成员最终决定参与
投资时，才把资金交给首华，等到成功退出，由首华优先获得部分利润。
“这个基于‘联盟型’募集方案的谈判已经开始，而且投资人普遍都很感兴趣。”林阿信说，比起合伙人制中每个合伙人上交2%至3%的管
理费的做法，首华正在设想的这个创新，或许更能符合温州人的心理，也更容易在温州得到成功。